杠杆股票 产业链运价风险管理需求突出 期现结合助力企业稳定经营
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去年底以来，红海危机不断推升欧线运费价格，大幅上涨的运费价格持续影响着产业链上相关企业正常运营。在此背景下，实体企业对运费价格波动的风险管理需求日益突出。
中国证券报记者日前实地探访了天津港码头，在与当地多家货运代理企业交流中了解到，集运指数（欧线）期货上市为货运代理企业、出口企业等经营提供了新的风险管理工具。目前，部分货运代理企业已入市避险，一定程度上规避了运费价格连续上涨风险，降低了企业经营成本，为我国出口贸易供应链的稳定起到积极作用。
● 本报记者马爽
运价避险控成本
深秋之际，天津港码头的海水换上了深绿色华裳，一排排洁白的浪花轻盈地拍打着岸边，数艘庞大的巨轮正在进行紧张的装卸作业。天津港第二集装箱码头有限公司的智能化码头上，高科技力量展现得淋漓尽致：一个个集装箱被机械臂轻巧而精准地抓取、码放，自行引导车在错综复杂的路线中穿梭，一切运作井然有序。
我国是航运大国，航运服务承担了对外贸易90%以上的重任。2002年至今，中国港口集装箱吞吐量连续20多年稳居世界第一。然而，2023年11月以来，在新一轮巴以冲突外溢影响下，红海紧张局势对海运市场造成扰动，运费价格波动明显加剧。
数据显示，上海航运交易所发布的上海出口集装箱结算运价指数（欧线）从今年3月25日的2153.34点一路上涨至7月22日的6318.1点，近四个月累计涨幅达193.41%。运费价格大幅上涨不仅增加企业的运输成本，也影响全球供应链的稳定性。
天津乾海国际供应链有限公司（简称“乾海国际公司”）副总经理邓鸿涛表示：“对出口企业而言，运费价格上涨意味着企业需要承担更多的运输成本，这将增加企业的运营成本，而且企业还不得不长时间面临运费价格连续上涨且束手无策的局面，这种长期的利润侵蚀将严重影响企业正常经营和对未来环境向好的信心。”
从航运产业链来看，国际集装箱航运业市场集中度较高，头部10家船运公司运力占比达到全球运力的90%左右，在产业链中位居上游。货运代理企业、物流供应链企业处于航运产业链的中游，类似其他实体产业中的贸易商角色。下游则为具有对外贸易能力的各种进出口企业，也称为货主。
货运代理企业在服务货主过程中，通常需要承担大量的运费垫资，因此存在较高的市场风险。中国外运华北有限公司集装箱分公司销售部经理沈鹤翔表示：“由于航运业运价具有无实物库存、依据供需边际定价的特征，长期以来运价波动幅度维持高位，因此货运代理企业往往承担大量的垫资成本。”
除了垫资压力较大，货运代理企业通常还会面临两种运费价格波动风险。邓鸿涛表示，一方面，货运代理企业先从船运公司订购舱位并锁定价格，这时订购成本已定，随后向下游货主出售舱位，但由于销售价格不定，运费价格下跌风险随时存在。另一方面，货运代理企业先向下游货主出售舱位，销售价格已定，再向船运公司订购舱位，此时成本不定，运费价格上涨风险随时存在。
“以往，货运代理企业只能凭借经验以及根据每年的市场形势，对运费价格趋势进行预判，进而向货主企业报价。”邓鸿涛说，自己所在的公司就遇到了第二种情况，即下游货主已锁定运费价格，而实际出货还要相隔一段时间，这期间运费价格出现了上涨，对于企业而言就意味着成本上涨，甚至可能面临亏损风险。
邓鸿涛表示，红海冲突爆发以来，欧线航程时间延长、运费价格波动加大，叠加今年二季度以来出口需求超预期增加，欧线运费价格持续上涨，公司不仅面临运费价格上涨带来的利润侵蚀，同时在服务客户过程中也颇感压力。外贸企业、货运代理企业等对运费价格风险管理工具的需求日益凸显。
部分企业初尝“甜头”
2023年8月18日，上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心挂牌上市了我国首个航运期货品种——集运指数（欧线）期货，不仅填补了我国航运衍生品市场的空白，也为货运代理企业、出口企业经营提供了新的风险管理工具。
中国交通运输协会航运物流分会执行副秘书长蔺宜坤表示：“近年来，地缘局势‘黑天鹅’事件频发，贸易商的贸易合同在执行过程中出现了诸多不确定性。为保证贸易合同顺利执行以及保持供应链的稳定，贸易商和物流商亟须拥有一个对抗诸多不确定性的工具。”
在此背景下，部分货运代理企业根据下游企业的出运需求，决定尝试运用集运指数（欧线）期货，以规避运费价格上涨带来的风险。以乾海国际公司为例，该公司成立于2010年，是一家货运代理企业，其经营模式为：一方面在市场上向有货物运输需求的货主收揽货物，另一方面购买船运公司舱位将货物运出，属于产业链中的贸易商角色。
具体来看，2024年6月初，乾海国际公司收到下游货主企业将于7月底向英国采购商交付一批钢管的运输服务需求，出货量为5个集装箱。6月初市场运费价格为6500美元/箱，货主企业希望乾海国际公司的最终报价不高于当时的市场价格。基于当时的市场环境，乾海国际公司判断，从6月至8月，现货运费价格持续上涨的可能性较高，预计在7月底货主出货时向船运公司购买舱位的花费将达到8000美元-9000美元/箱。所以，如果按照6500美元/箱运费价格报价，乾海国际公司将产生约2000美元/箱的亏损，合计亏损约10000美元。
为此，乾海国际公司决定运用集运指数（欧线）期货对该批出口货物开展运费价格风险管理。6月底，其在集运指数（欧线）期货2408合约上建立2手多单锁定运费价格，入场点位约为5200点。若未来运费价格继续上涨，乾海国际公司现货端虽然以高价购买舱位，但期货端将盈利，可以弥补现货端的亏损；若未来运费价格下跌，现货端购买舱位的成本将下降，所得的利润也可覆盖期货端的损失。如此一来，乾海国际公司便通过运用期货工具锁定了风险。
6月底至7月，现货市场运费价格进一步上涨，集运指数（欧线）期货价格同样上涨。7月末，乾海国际公司将上述期货合约平仓，出场点位接近5800点，期货端实现盈利56000元。这样一来，乾海国际公司的亏损额从73000元降低至17000元，有效弥补了运费价格上涨为公司带来的风险敞口。
“对公司而言，有了集运指数（欧线）期货工具，在行情不利的时候可以对冲运费价格波动风险，降低业务亏损幅度，这也变相提升了公司的盈利能力和同业竞争力，可以更好地为客户提供更优质的海运物流服务。”邓鸿涛说，通过此次交易，乾海国际公司加深了对运用套期保值锁定市场运费价格的认识。
一年多取得丰硕成果
去年，集运指数（欧线）期货上市不久，便受到地缘局势事件引发的运费价格大幅波动考验，在此过程中，尽管价格波动剧烈，但整体运行平稳。
上海期货交易所副总经理贺军10月23日在“2024北外滩航运论坛”上表示，集运指数（欧线）期货上市一年多来取得了丰硕成果。具体来看，其一，市场成交活跃。截至2024年10月22日，集运指数（欧线）期货累计成交量约4244万手，累计成交额约3.48万亿元，日均成交额约123亿元，成交量和活跃度远超境外交易所相关合约。
其二，坚持稳字当头，有效抵御和化解了极端市场风险，确保了市场平稳运行。集运指数（欧线）期货上市一年多来，经受住了去年底的红海突发事件和今年3-6月现货市场连续涨价的考验，有效化解了极端市场风险，为服务航运企业保值、避险创造了良好的市场环境。
其三，品种期现价格联动良好，市场功能初步发挥。截至目前，集运指数（欧线）期货已顺利完成3次现金交割，交割期现价差均在1%附近，期现货价格走势高度相关。
其四，航运指数期货得到了境内外投资者的高度关注和好评。集运指数（欧线）期货作为我国首个面向航运市场推出的期货品种，同时面向境外参与者开放，丰富了国际集运市场风险管理的工具箱，得到了航运企业、外贸企业、金融机构的高度关注。截至今年9月底，围绕集运指数（欧线）期货，上期所在北上深杭等多地组织了20余场宣讲会，累计约3000人参加。此外，上期所还联合相关机构在新加坡、中国香港等地举办多场航运产业座谈会。
记者在调研中发现，中信期货、华泰期货等期货公司在服务产业客户过程中，不断探索创新风险管理模式，推出适用于航运企业、外贸企业运营场景的场外期权、运价保障类创新产品，力争探索出一套行之有效的航运产业客户参与期货市场的方案指南。
贺军表示，集运市场过去的一年是不平静的一年，集运指数（欧线）期货经受住了由地缘局势突发事件引起的运费价格大幅波动考验。在此过程中，上期所始终把风险控制放在首位，切实履行市场监管和风险防范职责杠杆股票，维护了期货市场的平稳运行。
展望未来，贺军表示，上期所将围绕两大方面来开展工作。一是始终把风险防控放在首位，切实履行市场监管和风险防范职责，继续维护航运指数期货市场平稳运行。二是大力实施“启航工程”市场培育行动方案，力争建立一批覆盖全国集运产业集群的产融服务基地、培养一批优秀行业分析师、扶持一批能给企业提供专业化服务的中介机构、创新一批运价风险管理产品、宣传一批企业风险管理优秀实践案例、新增一批航运产业客户入市交易，进一步提升期货市场服务航运业高质量发展的能力。